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【诺亚财富】歌斐资产2019第一季度资产配置策略报告正式出炉

时间:2019-03-09 08:55作者:admin打印字号:

  近日,歌斐资产2019Q1资产配置策略报告正式出炉。对于2019年宏观市场走势和大类资产配置,歌斐House View研究组认为,2019年中国经济全年走势将呈现前高后低的走势,地产政策全面放松将成为政策组合的最后选择。

  在此背景下,中短期看好债券,长期来看,权益类资产(包括二级市场和PE)、商品仍具有较好的配置价值。

  1、中国经济寻求降档发展,实体经济面临结构性调整的压力,财政和货币政策一定程度的双宽松将成为基调。

  2、以5G工业互联网、物联网云计算为代表的新基建投资将成为重要投资领域。

  3、货币政策传导机制仍然不顺,宽松政策后资金如何流向实体经济将是个难题。

  5、资本市场进入新的制度改革周期,股市长期将受益,但短期受制于经济下行压力,股市表现仍将是寻求底部区域的走势。

  6、移动互联网普及红利逐渐消退,私募股权在等待新一波红利机会,现阶段2B领域将成为重点资金流向区域。

  1、2019年中国经济全年走势将呈现前高后低的走势,需特别留意下半年经济增长不达预期的潜在风险。

  2、全球经济增长出现趋同,美国经济独强的状态难以持续,未来经济动能放缓,全球增长略显疲态。

  通胀压力缓和,中美经济发生滞涨的概率大幅下降。国内经济处于下行阶段,需求面临不足的压力,通胀有一定下行风险;美国的小时工资上升势头有所加快,但外生推升通胀的力量——油价和贸易摩擦的影响都在走弱。

  联储货币政策转向鸽派,上半年大概率将停止加息,下半年的加息行动将依赖于全球及美国经济增长放缓的幅度,是否完全停止加息和缩表存在较大变数。

  1、结构改革推进如果超预期将吸引大量外资流入,包括产业资金(FDI)和金融资金(股票通、债券通),加大今年增长探底成功概率,并再次使风格偏向价值蓝筹;

  2、在结构改革受阻或缺位情况下,面对逐步加大的下行压力,重启影子银行稳社融和非标稳股市可能成为新的政策底,严监管以来利空中小成长的逻辑将逆转。

  2、长期来看,随着经济触底回稳,权益类资产(包括二级市场和PE)、商品都具有较好的配置价值。

  3、在本轮经济下行周期中,地产政策全面放松将成为政策组合的最后选择,关注地产投资中的结构性机会,包括住宅开发优先股项目和公寓/精品酒店资产。

  一季度市场反弹概率较大。在局部数据有韧性,和潜在利好事件刺激下(如中美和谈,出现信贷扩张信号)市场情绪可能进一步升高;

  二季度开始,下行压力将逐渐显性化,同时全球可能出现新的避险,大盘将再次探底。

  当前增长和盈利向下,流动性和政策向上。处于比较典型的成长风格顺风期和价值风格逆风期。

  此外,市场估值底部领先经济数据底部,成长风格将首先享受风险偏好拐点后的估值扩张过程。

  3、行业:在增长周期下行和可能出现估值底的判断下。遵循三条逻辑寻找超配标的。

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  对上半年可能会出现的反弹保持谨慎态度。从更长期的时间窗口来看,现阶段已经是较好的战略性配置的时机。

  2、利率债预计2019年震荡下行,空间有限。上半年需要特别关注市场过强一致看多预期下、遭遇不及预期时的震荡;下半年则应关注刺激政策对于经济的提振效果等。

  3、收益率曲线形状变化,在总体下行过程中,中长期平滑,短期陡峭,凸度增加。

  4、2019年信用债继续分化格局。部分资质尚可、但短期流动性压力较大的民企,预计受益于纾困政策和自身多方筹措,将逐步走出流动性困境,归于正常;

  而一些资质较差、报表可信度低、又短期流动性压力大的民企,最终走向违约的可能性较大。

【诺亚财富】歌斐资产2019第一季度资产配置策略报告正式出炉

  一季度经济仍然延续下行趋势,货币政策有望继续宽松加码,利好债市。上半年需要特别关注市场过强一致看多预期下、遭遇不及预期时的震荡;下半年则应关注刺激政策对于经济的提振效果等。

  1、短期多看少动,中期把握价值洼地,强调成本优势、效率优势,现金为王,长期关注关键技术突破带来的投资机会,如5G和区块链;

  2、金融:To B模式,围绕数据的布局,如数据工厂和建模、财税、AI催收等;

  3、医疗:PSD结合,布局生物制药和医疗科技,跟投布局器械、诊断,和医疗服务,围绕已有GP和项目资源逐步拓展生态圈;

  a)一二线城市与下沉市场在消费趋势上产生分化,捕捉下沉市场6亿人(关注渠道、品牌)的消费增长机会,如教育、旅游等;

  b)消费新势力90后、00后的消费行为更少受到经济周期波动的影响,关注带有强烈的文化特质和内容属性的产品,如偶像养成、社交平台、国产化妆品等。

  5、FOF投资策略:PSF投资策略,P-头部GP的朋友,S-估值中枢开启下降道通,不急于出手,并不能简单依据成本,对S的现金流需要以悲观的情形看待;F-头部项目的抱团战法提高胜率。

【诺亚财富】歌斐资产2019第一季度资产配置策略报告正式出炉

  1、考虑PE的退出方式,如果明确获利收割,当下时间点认为并非好的投资时间,行动退出;

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  1、经济下行压力增大,地产政策因城施策,边际放松,开发商仍然存在合理利润空间,当前是住宅市场优先股投资的较佳时点;

  2、一线城市写字楼供应处于高位,租金承压,投资难度加大。核心扩展区资产性价比较高,开始出现特殊/困境机会,未来关注特殊机会(价格),同时匹配机构需求;

  3.一线城市的泛公寓居住物业长期存在较大的租赁需求,经济调整/城市更新提供合理/低价获取物业改造增值机会,北上深与海外成熟市场相比预示发展空间巨大。

  歌斐地产联合城家,结合产品运营和资金/投资管理优势,捕捉核心位置老旧小物业升级为高坪效精品的机会。

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  (1)本报告的接收者应当结合具体项目及项目相关文件(包括但不限于合同、声明、信息披露事项及风险揭示书)全面了解策略分析能够成立的关键假设条件,同时关注市场变化和目标价格的预测时间周期,全面准确理解投资策略的含义。

  (2)本报告中观点仅代表当时市场观点,投资者不应将本观点视为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为可以取代自己的判断。投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其他辅助分析手段形成自主决策。为避免对本报告所涉及的探究方法、探究策略等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  本报告未经歌斐资产事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式复制、传播或引用。

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